基金名稱

東方穩健回報債券型證券投資基金A類

基金代碼

400009

注冊登記人

東方基金管理股份有限公司

基金托管人

中國建設銀行股份有限公司

基金經理

劉長俊

投資目標

在控制風險和確保資產流動性的前提下,追求較高總回報率,力爭實現基金資產長期穩定增值。

投資范圍

本基金為債券型基金,投資范圍為具有良好流動性的金融工具,包括國內依法發行上市的國債、金融債、央行票據、企業債、公司債、中小企業私募債券、中期票據、短期融資券、可轉換公司債券(含可分離交易債券)、資產支持證券、債券回購、銀行存款等金融工具以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

本基金不直接從二級市場買入股票和權證,但可參與一級市場新股申購及增發新股、并可持有因可轉換債券轉股、因所持股票或可分離交易債券派發的權證,以及法律法規或中國證監會允許投資的其他非固定收益類金融工具。

如法律法規或監管機構以后允許基金投資于其他創新的證券品種,基金管理人在履行適當程序后,可以將其納入投資范圍。

投資組合比例

固定收益類資產(含可轉換債券)的比例不低于基金資產的80%,股票等權益類資產的比例不超過基金資產的20%,現金或到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%。

投資策略

本基金奉行“積極投資、穩健增值”的投資理念,在保持組合較低波動性的同時,采用穩健的資產配置策略和多種積極管理增值手段,實現較高的總回報率。

1、固定收益類資產投資策略

1)利率預期策略

利率預期策略是債券型基金采用的最基本的策略,主要通過對組合久期的控制實現對利率風險的有效管理。本基金以“目標久期”管理作為利率預期策略的核心內容,通過深入研究宏觀經濟運行態勢和宏觀政策導向,判斷市場利率變動的趨勢和幅度。運用敏感性分析,模擬利率變動的多種可能性,測算業績比較基準與投資組合在利率變動情況下,由久期驅動的損益狀況,并根據投資組合的風險承受能力確定組合的目標久期區間。

具體來說,“目標久期”的確定包括以下三個方面:

第一,宏觀經濟分析?;鶞世实淖儎邮怯梢粐暮暧^經濟發展狀況所決定的,因此,宏觀經濟的研判是債券投資的首要任務。本基金對反映宏觀經濟變化的各種變量,如消費、投資、進出口、資金流向等因素進行持續的跟蹤與分析,考察宏觀經濟的運行趨勢及在經濟周期中所處的地位,合理預期宏觀經濟政策(包括財政與貨幣政策)的最新取向。

第二,市場利率變動趨勢分析。市場利率的變動主要體現為對未來政策(尤其是貨幣政策)的預期,而宏觀政策的變動取決于宏觀經濟的發展態勢。本基金除密切關注宏觀經濟數據,還將目前的經濟數據表現與歷史的經濟周期進行比較,判斷當前的宏觀環境對市場利率的影響方向和幅度,以及投資人的一致預期如何影響市場利率變動的時間和方式。

第三,目標久期分析。根據對市場利率變動趨勢、利率所處經濟周期的分析,并結合當前市場的利率水平,確定組合目標久期變動的方向。一般來說,在利率上行通道中,應縮短目標久期以規避利率風險;在利率下行通道中,應拉長目標久期以享受債券價格上漲帶來的收益。本基金在預測目標久期變動方向之后,運用敏感性分析,模擬利率變化幅度的多種可能性,考察比較基準與投資組合在利率變動時的風險收益特征,確定組合的目標久期區間,有效控制風險,獲取投資收益。

2)收益率曲線策略

收益率曲線的變動可以分為平行移動和非平行移動兩種。平行移動指各期限的收益率對于利率變動做出相同幅度的變化,包括向上平行移動和向下平行移動;而非平行移動則指各期限收益率對于利率變動產生不同的調整幅度,收益率曲線的斜率、形狀都會發生變化。實際上,收益率曲線經常呈現非平行化移動。

如果收益率曲線不是平行移動,則久期相同的投資組合的表現可能差異較大。本基金在久期確定的前提下,根據收益率曲線非平行變化的預期,通過各種情景分析,進一步優化組合的期限結構。具體有三種方式可以選擇:子彈策略、啞鈴策略和梯形策略。子彈策略將各個債券的償還期限高度集中于收益率曲線上的一點;啞鈴策略將債券的償還期限集中于收益率曲線的兩個極端;梯形策略則讓每個償還期限的債券所占比重相當。在選用具體的策略時,本基金會綜合考慮通脹的短期和長期趨勢、各個期限結構債券的收益變化特性等因素,構建合適的期限組合。

3)債券類屬配置策略

在確定組合久期和期限結構配置的基礎上,本基金對不同類型固定收益品種的信用風險、稅賦水平、市場流動性等因素進行分析,研究同期限的國債、金融債、企業債等不同債券板塊之間的利差情況,以及交易所和銀行間兩個市場間同一交易品種的利差,制定債券類屬配置策略,獲取不同債券類屬之間利差變化所帶來的較高投資收益。

此外,隨著債券市場的不斷深入發展,本基金將加強對資產支持證券等創新品種的投資,獲取超額收益。

4)騎乘策略

當收益率曲線比較陡峭時,也即相鄰期限利差較大時,可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券,也即收益率水平處于相對高位的債券,隨著持有期限的延長,債券的剩余期限將會縮短,從而此時債券的收益率水平將會較投資期初有所下降,通過債券的收益率的下滑,進而獲得資本利得收益。騎乘策略的關鍵影響因素是收益率曲線的陡峭程度。若收益率曲線較為陡峭,則隨著債券剩余期限的縮短,債券的收益率水平將會有較大下滑,進而獲得較高的資本利得。

5)信用投資策略

信用債券投資是利率風險管理與信用風險管理相結合的投資策略,是本基金提高固定收益類投資總回報率的主要增值方式。具體來說,本基金對信用債券的投資包含個券精選策略和利差交易策略,其中,對個券的篩選是信用投資策略的基石。本基金采取自上而下的分析方法,通過對宏觀經濟運行、行業發展前景、企業自身狀況等多重因素的綜合考量對企業進行評分,并在評分的基礎上,建立信用債券債券池,然后,根據既定的目標久期進行個券和利差的投資。

①個券精選策略

首先,根據對未來宏觀經濟運行態勢的預測、行業發展前景的研判,全面評價企業經

營的宏觀環境,并給出一個綜合的分值,這部分分值在評分體系中的權重為40%。

其次,利用公開的信息,充分衡量債券發行人的監管環境、公司背景、競爭優勢、治理結構等基本面信息,分析企業的長期經營風險,這部分分析僅針對企業債、公司債等中長期債券,而不適用于短期融資券等短期信用債券。在長期信用債券的評分體系中,這部分分值所占的權重為10%。

再次,運用成熟的ZETA評分模型評價債券發行人的財務風險,利用資產收益率、收益穩定性指標、債務償付能力指標、累計盈利能力指標、流動性指標、資本化程度的指標、規模指標這七個變量進行綜合評分。在長期信用債券的評分體系中,這部分分值所占的權重為50%;在短期信用債券的評分體系中,這部分分值所占的權重為60%。

最后,將每個債券發行人的各部分分值予以匯總,將評分由高到低劃分為A、B、C、D、E五個等級,評分越高,表明信用風險越小,投資的安全性越高。評分在E以上的債券可以進入信用債券債券池,成為本基金投資的對象。

②利差交易策略

信用債券相對于國家債券(國債、央行票據等),存在著流動性風險和信用風險,這

集中體現為信用債券對同期限無風險利率的利差。根據歷史的數據,不同期限、不同等級的信用債券具有穩定的利差,當利差與歷史均值出現較大偏離時,往往意味著投資機會。本基金將利用市場的相對失衡,買入利差擴大的信用債券,賣出利差縮小的信用債券,獲得利差向均值回歸帶來的資本利得收益。

6)回購放大策略

回購放大是一種杠桿投資策略,通過質押組合中的持倉債券進行正回購,將融得資金購買債券,獲取回購利率和債券利率的利差,取得高于資產規模所能支撐的收益率?;刭彿糯罂梢酝ㄟ^數次層層迭代,放大的倍數取決于對回購利率的判斷與把握。影響回購放大策略的關鍵因素有兩個,一是回購資金成本與債券收益率的關系,只有當債券收益率高于回購資金成本時,放大策略才能取得正的回報;其次,當放大倍數超過1時,應確?,F金流的前后銜接,使得放大策略可以持續進行。

該策略在資金相對充裕的情況下是風險很低的投資策略。本基金是債券型基金,在銀行間正回購的比例上限為40%,杠桿率相對較高,基金管理人會在無新股發行期間,利用市場利率的平穩時期,使用基礎組合持有的債券進行回購放大,融入短期資金滾動操作,同時選擇2年以下的短期債券進行投資,獲取利差收益。

7)可轉債投資策略

可轉債不同于一般的企業債券,投資人在一定條件下具有轉股、回售的權利,因此其理論價值等于作為普通債券的基礎價值加上可轉債內含選擇權的價值。本基金投資可轉債的主要目標是降低基金凈值的下行風險,通過投資可轉債轉換成股票,保留參與股票價格上漲的潛在收益??傮w來看,本基金的可轉債投資有兩個基本思路:

第一,積極投資策略。本基金采取積極管理策略,重視對可轉債對應股票的分析與研究,主要對公司的基本面深入研究,包括其所處行業的景氣度、公司成長性、市場競爭力等,并參考同類公司的估值水平,判斷可轉債的股權投資價值,采用期權定價模型,估算可轉債的轉換期權價值,選擇具有較高投資價值的可轉債。

第二,一級市場申購策略。目前,可轉債均采取定價發行,對于發行條款優惠、期權價值較高、公司基本面優良的可轉債,因供求的失衡,會產生較大的一、二級市場價差。因此,為增加組合收益,本基金將在充分研究的前提下,參與可轉債的一級市場申購,在嚴格控制風險的前提下獲得穩定收益。

8)中小企業私募債券投資策略

中小企業私募債券具有信用風險水平高、票面利率水平高、二級市場流動性差的特點。其信用利差主要受系統性信用風險和非系統性信用風險兩方面影響。

系統性信用風險,即該券種對應信用水平的市場信用利差曲線變化。本基金結合經濟周期判斷,根據經濟周期所處階段選擇增加或減少中小企業私募債券的配置比例,力求避險增收。

非系統性信用風險,即個券本身的信用變化。本基金通過對發債主體的信用水平及個債增信措施等因素的分析,選擇具有相對優勢的個券進行投資。

在控制信用風險的基礎上,本基金對中小企業私募債券投資,主要通過期限和品種的分散投資控制流動性風險。以買入持有到期為主要策略,審慎投資。

針對內嵌轉股選擇權的中小企業私募債券,本基金通過深入的基本面分析及定性定量研究,自下而上精選個債,在控制風險的前提下,謀求內嵌轉股權潛在的增強收益。

9)資產支持證券投資策略

資產支持證券是固定收益產品中較為復雜的品種。自2005年以來,我國有多單資產支持證券產品問世,大體來看,主要分為兩類:第一類是企業將應收帳款等資產打包,設計出證券化產品;第二類是銀行將個人抵押貸款、汽車貸款、不良貸款等資產打包,形成證券化產品。從規模上看,顯然后一類銀行作為發起人推行的證券化產品規模較大,但無論哪類產品,目前的市場流動性都比較差。

考慮到資產支持證券產品目前的特性,此時投資資產支持證券,采取的是一種買入持有策略,著重資產支持證券相對于其他債券品種的較高收益率溢價,以流動性換取收益性,在資產規模穩定、贖回壓力較小、低利率周期的條件下適用于這種策略。展望未來,資產證券化市場的發展必將日益完善,向美國等發達市場靠攏,到那時,資產支持證券流動性大大增強,投資策略也將更加靈活。

2、權益類資產投資策略

1)新股申購策略

本基金從公司基本面、新股內在價值、申購收益率測算等四個方面制定投資策略。

第一,公司基本面分析。本基金通過對發行新股公司的行業景氣度、財務穩健性、公司競爭力等方面展開分析,選擇具有成長空間的行業中盈利能力穩定、償債風險較低的公司,同時,結合公司的發展戰略、內部組織控制等因素,確定公司基本面的狀況。

第二,新股內在價值分析。采用定量的方法,從絕對價值和相對價值兩方面測算新股的內在價值。首先,運用現金流貼現、EVA等定價模型,評估公司股票的絕對價值;其次,結合PE、PB等相對價值方法,參考同類上市公司的估值水平,綜合確定新股的上市價格。

第三,申購收益率測算。本基金嚴格依照中國證監會的相關規定進行新股申購,根據以往新股申購的中簽率以及上市首日漲幅,結合當前市場的資金面,測算出新股申購的收益率區間。當新股申購的預期收益率高于資金成本時,參與新股申購。多只新股同時發行時,選擇預期收益率最高的新股優先申購。

第四,參與規模與退出時機。本基金綜合考慮新股預期收益率、新股發行的節奏以及基金目前的股票倉位等因素,確定參與申購的資金規模。預期新股的收益較為可觀時,應動用組合中較大比例的資金進行申購,反之,則應適當參與。

基金持有的新股將在其可交易之日起,根據新股上市后股票市場整體的運行態勢、發行公司所處行業的景氣度變化等因素擇機賣出。

2)權證投資策略

本基金不直接從二級市場買入權證,僅被動持有股票或可分離交易債券派發的權證。

本基金在控制風險與獲取穩定收益的前提下,對權證進行投資。運用期權定價模型確定權證的理論價值基準,同時結合權證標的股票的價格走勢進行趨勢分析,確定權證的參與規模與退出時機。

業績比較基準

中債總指數


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