基金名稱

東方周期優選靈活配置混合型證券投資基金

基金代碼

004244

注冊登記人

東方基金管理股份有限公司

基金托管人

中國農業銀行股份有限公司

基金經理

張玉坤

投資目標

本基金利用經濟周期理論,以投資時鐘分析框架為基礎,把握行業輪換及不同經濟周期下具有良好增長前景的優勢行業帶來的投資機會,通過精選個股和有效的風險控制,力爭獲得超越業績比較基準的收益。

投資范圍

本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具,包括國內依法發行上市的股票(包括創業板股票、中小板股票以及其他經中國證監會核準上市的股票)、債券(包括國債、央行票據、金融債(含政策性金融債)、地方政府債、企業債、公司債、中期票據、短期融資券、超短期融資券、次級債券、可轉換債券、分離交易的可轉換債券等)、債券回購、資產支持證券、貨幣市場工具、同業存單、權證、股指期貨以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會相關規定)。

如法律法規或監管機構以后允許基金投資其他品種,基金管理人在履行適當程序后,可以將其納入投資范圍。

投資組合比例

股票資產占基金資產的比例為0%-95%;投資于權證的比例不超過基金資產凈值的3%;本基金每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后,現金或到期日在一年以內的政府債券的投資比例不低于基金資產凈值的5%。

若法律法規的相關規定發生變更或監管機構允許,基金管理人在履行適當程序后,可對上述資產配置比例進行調整。  

投資策略

本基金利用經濟周期理論,以投資時鐘分析框架為基礎,在合理配置大類資產的前提下,把握行業輪換及不同經濟周期下具有良好增長前景的優勢行業帶來的投資機會,通過精選個股和有效的風險控制,力爭獲得超越業績比較基準的收益。

 

(一)類別資產配置

在類別資產的配置上,本基金主要通過宏觀經濟因素、市場估值因素、政策因素、市場情緒因素等分析各類資產的市場趨勢和收益風險水平,進而對股票、債券和貨幣市場工具等類別資產進行動態調整。

本基金還將利用經濟周期理論,參考“美林投資時鐘”的分析框架,通過識別我國所處經濟周期的階段,進行大類資產的配置:

I、“經濟上行,通脹下行”構成復蘇階段,此階段由于權益類資產對經濟的彈性更大,其相對債券和現金類資產具備明顯超額收益;

II、“經濟上行,通脹上行”構成過熱階段,在此階段,通脹上升增加了持有現金的機會成本,可能出臺的加息政策降低了債券的吸引力,權益類資產的配置價值相對較強,大宗商品為最優配置;

III、“經濟下行,通脹上行”構成滯脹階段,在滯脹階段,現金收益率提高,持有現金類資產最明智,經濟下行對企業盈利的沖擊將對權益類資產構成負面影響,債券類資產相對權益類資產的收益率提高;

IV、“經濟下行,通脹下行”構成衰退階段,在衰退階段,通脹壓力下降,貨幣政策趨松,債券類資產表現突出,同時隨著經濟即將見底的預期逐步形成,權益類資產的吸引力也將逐步增強。

本基金將結合我國經濟實際發展特點,參考“美林投資時鐘”的分析框架和基金管理人投研團隊的投資經驗,對大類資產進行更為科學、有效的配置。

(二)股票投資策略

1、行業配置策略

基于各行業的屬性,行業發展對經濟周期的敏感性存在差異,不同經濟周期階段下各行業的發展趨勢、盈利模式、行業景氣度均存在差異,即行業輪動。在參考“美林投資時鐘”的分析框架對我國經濟周期形成基本判斷的基礎上,通過對不同經濟周期下行業發展特點的分析,結合周期行業配置影響因素,如行業競爭格局、行業成長性、國家政策、市場需求、技術增長等,通過自上而下選擇景氣行業、自下而上遴選優質性股票,以此把握行業輪換及不同經濟周期下具有良好增長前景的優勢行業帶來的投資機會。

I、在“經濟上行,通脹下行”的復蘇階段,尋找對周期性環境敏感度較高的行業以及受益于經濟上行的新興行業進行配置,如金融、房地產、資源品、制造業等行業;

II、在“經濟上行,通脹上行”的過熱階段,股票市場普遍出現積極預期,各行業股票的表現在此階段對經濟階段的敏感度不高,可根據市場表現及行業發展情況進行投資;

III、“經濟下行,通脹上行”的滯脹階段,在全面降低股票投資比例的前提下,尋找對經濟下行敏感度較低以及對經濟周期敏感度較低的避險類行業,如農產品、貴金屬、國防軍工、醫藥生物等行業;

IV、“經濟下行,通脹下行”的衰退階段,此階段以債券類資產為主,并隨著衰退階段的逐步推進,會增加對股票的投資比例,此階段將對行業等具有弱周期屬性的行業和對復蘇階段敏感度較高的行業進行配置,如農產品、貴金屬、制造業等行業。

2、個股分析策略

本基金的個股分析策略包括以下兩方面:

1)定性分析

本基金將結合財務數據、企業學習與創新能力、企業發展戰略、技術專利優勢、市場拓展能力、公司治理結構和管理水平、公司的行業地位、公司增長的可持續性等定性因素,給予股票一定的折溢價水平,最終確定股票合理的價格區間。

2)定量分析

在定量分析方面,本基金將通過對成長性指標(預期主營業務收入增長率、凈利潤增長率、PEG)、相對價值指標(P/E、P/B、P/CF、EV/EBITDA)以及絕對估值指標(DCF)的定量評判,篩選出具有GARP(合理價格成長)性質的股票。

(三)債券投資策略

在投資中,本基金將在充分考慮不同的經濟周期階段對債券市場收益率影響的基礎上,結合久期調整策略、期限結構策略以及類屬資產配置策略等投資策略,積極主動進行債券類資產的配置。

1、久期調整策略

本基金將根據對影響債券投資的宏觀經濟狀況和貨幣政策等因素的分析判斷,形成對未來市場利率變動方向的預期,進而主動調整所持有的債券資產組合的久期值,達到增加收益或減少損失的目的。當預期市場總體利率水平降低時,本基金將延長所持有的債券組合的久期值,從而可以在市場利率實際下降時獲得債券價格上升所產生的資本利得;反之,當預期市場總體利率水平上升時,則縮短組合久期,以避免債券價格下降帶來的資本損失,獲得較高的再投資收益。

2、期限結構策略

在目標久期確定的基礎上,本基金將通過對債券市場收益率曲線形狀變化的合理預期,調整組合的期限結構策略,適當的采取子彈策略、啞鈴策略、梯式策略等,在短期、中期、長期債券間進行配置,以從短、中、長期債券的相對價格變化中獲取收益。當預期收益率曲線變陡時,采取子彈策略;當預期收益率曲線變平時,采取啞鈴策略;當預期收益率曲線不變或平行移動時,采取梯形策略。

3、類屬資產配置策略

根據資產的發行主體、風險來源、收益率水平、市場流動性等因素,本基金將市場主要細分為一般債券(含國債、央行票據、政策性金融債等)、信用債券(含公司債券、企業債券、非政策性金融債券、短期融資券、超短期融資券、地方政府債券、次級債券、資產支持證券等)、附權債券(含可轉換公司債券、可分離交易公司債券、含回售及贖回選擇權的債券等)三個子市場。在大類資產配置的基礎上,本基金將通過對國內外宏觀經濟狀況、市場利率走勢、市場資金供求狀況、信用風險狀況等因素進行綜合分析,在目標久期控制及期限結構配置基礎上,采取積極投資策略,確定類屬資產的最優配置比例。

①一般債券投資策略

在目標久期控制及期限結構配置基礎上,對于國債、中央銀行票據、政策性金融債,本基金主要通過跨市場套利等策略獲取套利收益。同時,由于國債及央行票據具有良好的流動性,能夠為基金的流動性提供支持。

②信用債券投資策略

信用評估策略:信用債券的信用利差與債券發行人所在行業特征和自身情況密切相關。本基金將通過行業分析、公司資產負債分析、公司現金流分析、公司運營管理分析等調查研究,分析違約風險即合理的信用利差水平,對信用債券進行獨立、客觀的價值評估。

回購策略:回購放大是一種杠桿投資策略,通過質押組合中的持倉債券進行正回購,將融得資金購買債券,獲取回購利率和債券利率的利差,從而提高組合收益水平。影響回購放大策略的關鍵因素有兩個:其一是利差,即回購資金成本與債券收益率的關系,只有當債券收益率高于回購資金成本時,放大策略才能取得正的回報;其二是債券的資本利得,所持債券的凈價在放大操作期間出現上漲,則可以獲取價差收益。在收益率曲線陡峭或預期利率下行的市場情況下,在防范流動性風險的基礎上,適當運用回購放大策略,可以為基金持有人爭取更多的收益。

③附權債券投資策略

本基金在綜合分析可轉換公司債券的債性特征、股性特征等因素的基礎上,利用BS公式或二叉樹定價模型等量化估值工具評定其投資價值,重視對可轉換債券對應股票的分析與研究,選擇那些公司和行業景氣趨勢回升、成長性好、安全邊際較高的品種進行投資。對于含回售及贖回選擇權的債券,本基金將利用債券市場收益率數據,運用期權調整利差(OAS)模型分析含贖回或回售選擇權的債券的投資價值,作為此類債券投資的主要依據。

(四)權證投資策略

本基金在進行權證投資時,將通過對權證標的證券基本面的研究,并結合權證定價模型,深入分析標的資產價格及其市場隱含波動率的變化,尋求其合理定價水平。全面考慮權證資產的收益性、流動性及風險性特征,謹慎投資,追求較穩定的當期收益。

(五)資產支持證券投資策略

本基金投資資產支持證券將綜合運用久期管理、收益率曲線、個券選擇和把握市場交易機會等積極策略,在嚴格遵守法律法規和基金合同基礎上,通過信用研究和流動性管理,選擇經風險調整后相對價值較高的品種進行投資,以期獲得長期穩定收益。

(六)股指期貨投資策略

本基金在進行股指期貨投資時,將根據風險管理原則,以套期保值為主要目的,采用流動性好、交易活躍的期貨合約,通過對證券市場和期貨市場運行趨勢的研究,結合股指期貨的定價模型尋求其合理的估值水平,與現貨資產進行匹配,通過多頭或空頭套期保值等策略進行套期保值操作。

業績比較基準

滬深300指數收益率×60%+中債總全價指數收益率×40%


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